没有盈利的企业也能上市融资？中国资本市场迎来了历史性突破。
2026年1月23日，中国证监会的一纸批复引发了市场震动：同意深圳大普微电子股份有限公司首次公开发行股票注册。这家连续亏损的企业成功拿到了创业板的“入场券”，成为创业板首家未盈利上市企业。
更引人注目的是，大普微选择的上市标准极为特殊——“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元”。这一标准完全不考核企业盈利情况，打破了A股市场多年的传统。
01 七年亏损路，为何能上市？
大普微的财务数据看起来并不“美观”。2022年至2025年上半年，公司净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元、-1.91亿元和-3.54亿元，累计亏损超过16亿元。
通常情况下，这样的亏损企业很难在A股上市。但创业板新规为这类研发投入大、短期难盈利的“硬科技”企业开了绿灯。
关键在于大普微的营收表现和市值预期。2024年公司营业收入达9.62亿元，满足“最近一年营业收入不低于5亿元”的条件。 公司在2024年12月最后一轮增资时估值已达68.1亿元，符合市值要求。
这种上市标准的改变，体现了资本市场对创新企业成长规律的尊重。有些科技企业需要长期投入研发，短期难以盈利，但长期价值巨大。
02 大普微：存储领域的“隐形冠军”
虽然名字不为大众熟知，但大普微在企业级SSD领域却是名副其实的“隐形冠军”。公司成立于2016年，专注于数据中心企业级固态硬盘（SSD）产品的研发和销售。
什么是企业级SSD？它与普通消费者购买的SSD有何不同？
简单说，企业级SSD是数据中心的“超级心脏”，需要24小时不间断运行，处理海量数据。与消费级SSD相比，企业在性能、可靠性、耐用性等方面要求高出几个数量级。
大普微的强大之处在于，它是国内极少数具备企业级SSD “主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。
2022年至2025年上半年，公司企业级SSD累计出货量达4900PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达75%以上。
03 客户群透露的实力密码
大普微的客户名单堪称“豪华”：字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手等互联网巨头；三大通信运营商；以及金融、电力等重点行业企业。
更令人印象深刻的是，公司已通过英伟达、xAI两家全球AI头部公司的测试导入，后续有望逐步放量。 这意味着大普微的技术实力已获得全球顶尖AI公司的认可。
2025年，大普微还实现了向Google等海外客户的供货，成为中国极少数打入国际市场的企业级SSD厂商。 这对于中国半导体存储产业来说具有里程碑意义。
在全球AI浪潮的推动下，大普微的产品正应用于AI训练和推理场景，成为支撑人工智能发展的“底层燃料”。
04 创业板第三套标准的来龙去脉
此次大普微上市依据的是创业板第三套标准。这一标准经历了从制定到正式激活的漫长过程。
2020年创业板改革并试点注册制时，就制定了“3+2”五套上市财务标准。其中第三套标准为“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”。
然而，出于稳健考虑，深交所当时明确了暂不实施第三套标准的过渡期安排。过去几年，创业板上市公司中，97%采用第一套标准（盈利标准），3%采用第二套标准。
2025年6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布，将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。
这一举措回应了市场长期呼吁，完善了资本市场服务科技创新的生态体系。
05 硬核技术背后的巨额研发
大普微为何连续亏损？答案在于研发投入。最近三年，公司累计研发费用高达7.37亿元，占累计营业收入的36.15%。
这样的研发强度远高于传统行业平均水平。但正是这种持续投入，换来了技术上的突破。
大普微已实现PCIe 3.0至5.0代际产品的商业化，并提前布局PCIe 6.0产品。 在固态硬盘领域，PCIe代际升级意味着数据传输速度的成倍提升。
公司产品在顺序读写速度、随机读写速度、延迟等核心指标上已达国际先进水平，并已实现SCM SSD和可计算存储SSD等新形态产品的量产交付。
截至2024年底，大普微拥有156项发明专利，承担了2项国家级、4项省市级重大科研专项。 这些数字背后，是公司对技术创新的执着追求。
06 18.78亿募集资金的战略布局
此次IPO，大普微拟募集资金18.78亿元，将重点投向三个项目。
第一是下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目，这是公司保持技术领先的关键。
第二是企业级SSD模组量产测试基地项目，旨在提升公司规模化交付能力。
第三是补充流动资金，为企业长期研发投入提供资金支持。
这些投入方向聚焦于提升公司的核心技术和产能。随着项目落地，大普微有望在国际市场上与三星、Solidigm等巨头展开竞争。
07 从亏损到盈利还有多远？
对于投资者而言，最关心的是大普微何时能扭亏为盈。公司预计最早于2026年整体实现扭亏为盈。
这一预测基于几个关键假设：营业收入保持持续增长、毛利率提升、期间费用率降低、资产减值损失规模处于较低水平。
从营收趋势看，大普微2025年预计营业收入可达20.5亿元至23.5亿元，同比增幅约113.06%至144.24%。 这种增长势头为其扭亏为盈提供了基础。
AI浪潮带来的存储需求爆发为企业级SSD市场创造了良好外部环境。随着全球数字化进程加速，企业级SSD市场有望持续增长。
08 资本市场的深远影响
大普微作为创业板首家未盈利上市企业，具有重要示范意义。 这一案例为更多硬科技企业打开了上市融资通道。
在大普微之后，芯片制造企业粤芯半导体也已申请创业板IPO。 2025年12月19日，粤芯半导体创业板IPO申请获受理，公司预计融资75亿元。
协作机器人企业越疆也宣布启动IPO计划，尽管公司2024年仍亏损9536万元。
这些案例共同彰显了中国资本市场对科技创新企业的包容性提升。资本市场不再唯盈利是图，而是更加关注企业的技术含量和发展潜力。
09 投资者需要注意的风险
尽管前景看好，但投资未盈利企业需要特别注意风险。大普微在招股书中明确提示了公司面临的多重风险。
公司短期内无法盈利或进行利润分配的风险存在。这意味着投资者可能长期无法获得现金分红。
持续投入研发可能导致公司亏损进一步扩大。技术迭代风险也是重要因素，存储技术更新迅速，一旦跟不上行业发展趋势，公司可能被市场淘汰。
客户集中度高的风险也不容忽视。大普微的前五大客户销售收入占比超过50%，如果主要客户流失，将对公司经营造成重大影响。
知识产权风险是科技企业的共同挑战。半导体行业专利壁垒高，国际巨头往往通过专利诉讼遏制后来者。
10 中国半导体产业的突围之路
大普微的案例是中国半导体产业突围的缩影。在存储领域，国际厂商长期主导市场，中国厂商份额有限。
通过资本市场支持本土存储企业技术攻关，有助于提升中国在关键领域的自主可控能力。企业级SSD作为数据中心核心部件，其安全性直接关系到国家信息安全。
大普微的成功上市，意味着中国资本市场的逐步成熟，能够根据不同企业特点提供差异化服务。
随着更多硬科技企业获得资本支持，中国半导体产业有望在全球市场上占据更重要位置。
从更广阔的视角看，资本市场不再仅仅青睐“盈利冠军”，而是开始珍视那些掌握核心技术的“潜力股”。随着AI、云计算、大数据产业的蓬勃发展，资本市场和科技创新的深度融合正孕育着惊人的能量。未来，这种融合有望催生更多具有全球竞争力的创新型企业。
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